ZFX山海證券：特朗普自廢武功！美國衰退可能正在進行中！

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近日，高盛的一份報告再度拉響警報：美國衰退概率飆升至45%，關注4月9日關稅的實際生效情況。并預測，若發(fā)生衰退，未來一年將降息200基點。

4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發(fā)布的題為《美國經(jīng)濟：衰退倒計時》的研報中，將美國2025年四季度GDP增長預測從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。

一、        特朗普頻繁的關稅政策對美國的危害

首先，很明顯能看到的一點是，如果特朗普的“對等關稅”手段持續(xù)下去，美國經(jīng)濟將面臨更加嚴峻的“滯漲”風險。短時間內(nèi)，美國的經(jīng)濟增長下行將難以避免。客觀上講，關稅的本質(zhì)是稅收轉(zhuǎn)移，政府增加收入，企業(yè)與消費者承擔成本，這相當于財政緊縮。而這將短期內(nèi)推高美國物價，長期抑制消費者需求，形成“滯漲”困境。

其次，關稅政策推高了通脹，拖累了經(jīng)濟增長。美聯(lián)儲鮑威爾指出，特朗普政府加征的關稅將至少在短期內(nèi)推高通脹，并可能帶來更持久的影響。此外，關稅措施加速了美國經(jīng)濟衰退的風險。世界銀行前首席經(jīng)濟學家考希克巴蘇認為，特朗普的關稅措施將抬高美國汽車價格，損害美國經(jīng)濟的長期健康，并可能導致美國在全球市場的競爭優(yōu)勢喪失。

關稅措施可能導致美國企業(yè)在全球市場的競爭力下降，影響出口和國際市場份額。考希克巴蘇指出，美國市場的高關稅使得其他國家能夠以更低成本生產(chǎn)商品，最終在全球市場形成對美國的競爭優(yōu)勢。另一方面，特朗普關稅政策導致美股持續(xù)下跌。繼4月2日特朗普簽署所謂“對等關稅”行政令后，美國股市連續(xù)經(jīng)歷了約5年來最糟糕的幾個交易日。

二、        多家投行預測美國即將衰退

摩根士丹利美國經(jīng)濟學家強調(diào)，如果已宣布的關稅長期存在，增長面臨的下行風險將顯著增加，而通脹面臨的上行風險也將加劇。來自貿(mào)易和移民政策的拖累不太可能被財政政策措施和放松管制所抵消。此外，資產(chǎn)價格的大幅惡化仍然是消費支出前景面臨的重要風險。雖然美國衰退引發(fā)全球經(jīng)濟下滑并非基準情景，但它正在成為一個日益現(xiàn)實的悲觀情景。

摩根大通最新警告指出，若特朗普政府宣布對美國貿(mào)易伙伴加征的關稅政策持續(xù)實施，可能會導致美國乃至全球經(jīng)濟在2025年陷入衰退。該行首席經(jīng)濟學家布魯斯?卡斯曼（Bruce Kasman）分析，此輪加稅的負面沖擊預計將因貿(mào)易伙伴的報復行動、美國商業(yè)信心的下滑以及全球供應鏈中斷等因素而被顯著放大。關稅措施宣布后，市場反應迅速。華爾街多家機構已就此發(fā)出美國經(jīng)濟衰退的警報，部分甚至將其列為基本預測情景。

三、        美國關稅政策可能引發(fā)全球經(jīng)濟衰退

特朗普的“對等關稅”直接無視WTO的最惠國待遇原則和爭端解決機制，用單邊行動替代多邊協(xié)商。這種不對等性直接挑戰(zhàn)了WTO的公平貿(mào)易規(guī)則和現(xiàn)有的全球多邊貿(mào)易框架，容易引發(fā)報復性關稅的連鎖反應，并將進一步損害全球貿(mào)易運行，拖累全球貿(mào)易。

根據(jù)OECD發(fā)布的全球經(jīng)濟展望報告，認為受美國不確定的關稅政策影響，全球經(jīng)濟增長將進一步放緩，OECD分別下調(diào)2025年和2026年全球經(jīng)濟增長率0.2和0.3個百分點至3.1%和3.0%。

美國“對等關稅”政策落地前，多家國際媒體和權威機構早已發(fā)出警告，稱這種“以牙還牙”的貿(mào)易報復措施，不僅會反噬美國自身經(jīng)濟，更拉響了全球經(jīng)濟衰退的警報。彭博社分析稱，美國加征關稅導致全球供應鏈成本上升40%，跨國公司被迫重構生產(chǎn)網(wǎng)絡。國際貨幣基金組織(IMF)報告稱，若貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)一年，全球GDP損失將達7%，相當于法國和德國經(jīng)濟總和。