ZFX山海證券：鮑威爾最新發聲！美聯儲調整總體政策框架！

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當地時間5月15日，美聯儲主席鮑威爾在第二屆托馬斯?勞巴赫研究會議上發表講話。鮑威爾表示，美聯儲正重新評估“就業不足”和“平均通脹目標”的表述，以避免將低失業率視為通脹風險信號，并強調新政策框架需適應疫情后通脹更不穩定的新常態。

鮑威爾表示，美聯儲正在調整總體政策框架，以應對2020年疫情后通脹和利率前景的結構性變化。新框架需反映經濟環境變化，例如實際利率上升可能增加通脹的不穩定性，并預示供應沖擊更頻繁、更持久的時期。政策評估可能于8月或9月完成并公布結果，但當前利率決策方式短期內不會改變。他警告稱，供應沖擊的加劇將對經濟和央行構成“艱巨挑戰”。

一、        美聯儲的政策框架是什么？

美聯儲的政策框架主要包括以下幾個方面：

通脹目標：美聯儲的主要目標是保持物價穩定，通過控制貨幣供應量和利率來影響通脹水平。目前，美聯儲的目標是將通脹率控制在2%左右。

就業目標：除了控制通脹，美聯儲還致力于促進充分就業。通過調整貨幣政策，美聯儲努力保持低失業率，促進經濟增長和就業機會的增加。

貨幣政策工具：美聯儲使用多種工具來實現其政策目標，包括調整聯邦基金利率、進行公開市場操作、調整存款準備金率等。這些工具的調整會影響銀行的貸款成本和貨幣供應量，從而影響整體經濟活動。

政策框架的演變：美聯儲的政策框架經歷了多次調整。例如，2020年疫情后，美聯儲調整了政策框架以應對通脹和供應沖擊的新常態。最新的調整旨在重新評估“就業不足”和“平均通脹目標”的表述，以適應新的經濟環境。

透明度和問責制：美聯儲通過定期發布政策聲明和解釋其決策理由，增強了政策的透明度和問責制。這有助于減少市場的不確定性，提高貨幣政策的有效性。

二、        美聯儲此次審查，是對2020年框架不足之處的反思

在鮑威爾的領導下，美聯儲于2020年采納了一項新的政策框架，進行了一個看似微小但重要的改變。當時，即使在極低的利率環境下，通脹也低于2%的目標。因此，美聯儲采取了一種“補償”策略：即使模型建議更高的利率，他們也會保持較低利率，允許通脹略高于2%的目標。官員們同意每五年重新審視該框架。

2021年疫情后的經濟重啟，使得2020年框架中的主要變革失去了適用性。2021年11月，美國通脹達到6%。這種“超標”是由強勁需求和混亂的供應鏈推動的，而這些情況并未在該框架制定時被預見。

美聯儲此次審查，是對2020年框架不足之處的反思——尤其是它未能適應一系列廣泛的經濟情境，即便這些情境當初看起來不太可能發生。

三、        降息的前景展望

隨著美國4月CPI數據延續降溫態勢，市場關注點轉向美聯儲是否會重啟降息。根據最新發布的數據，4月CPI同比增長2.3%，為自2021年2月以來最低水平；環比增長0.2%，同樣低于市場預期。

在這一背景下，美聯儲官員們密集發聲，強調了當前政策制定正面臨巨大的不確定性，可能需要在一段時期內維持現有貨幣政策。

其中，美國舊金山聯儲主席瑪麗?戴利和美聯儲副主席菲利普?杰斐遜均表示，在當前經濟形勢下，保持貨幣政策穩定是關鍵。盡管通脹數據顯示出持續降溫的趨勢，但特朗普政府新一輪關稅政策帶來的不確定性仍然高懸。

華爾街分析人士普遍預計，未來幾個月關稅政策所驅動的價格上漲趨勢將更加明顯，這使得美聯儲在降息方面保持猶豫。