ZFX山海證券：美國一季度GDP三年來首降！美元跌至三年來...

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周四（6月26日），美國商務部發布了關鍵經濟數據，GDP方面，第一季度年化實際增長率終值為-0.50%，不及預期的-0.20%，為2022年以來首次負增長。

美國經濟在2025年第一季度面臨增長乏力、通脹壓力猶存、企業盈利承壓、就業市場不穩定以及政策方向不明等多重挑戰。盡管企業投資領域偶有積極信號，但整體經濟環境的復雜性顯著增加。

一、        美國經濟萎縮原因

1、直接誘因

貿易逆差急劇擴大：企業因擔憂特朗普政府加征關稅（如對中國商品擬征145%關稅），恐慌性囤積進口商品，導致一季度進口激增37.9%~43.7%，創1985年以來最高增幅。同期出口僅微增0.4%，凈出口拖累GDP增長高達4.7個百分點，成為萎縮首要因素。

消費支出大幅放緩：占經濟總量70%的個人消費支出對GDP貢獻率驟降至0.3個百分點，實際消費增速僅0.5%，為2021年以來最低。核心PCE物價指數同比上漲5.2%，高通脹抑制耐用品需求（如汽車銷量下滑）；密歇根消費者信心指數跌至1980年以來最低水平（47.3），反映民眾縮減開支。

政府支出收縮：聯邦政府支出環比下降5.6%，國防及醫療補助等領域削減顯著，拖累經濟增長0.33個百分點。

2、關稅政策的負面影響

企業成本激增與供應鏈紊亂：鋼鐵等原材料關稅推高下游制造業成本（如機械企業成本上升18%），迫使產業外遷。

通脹壓力傳導：關稅導致進口商品價格普漲（電子產品漲22%、家居用品漲30%），加劇消費萎縮。

投資扭曲：企業為避險擴大短期庫存投資（貢獻GDP增長2.64個百分點），但此舉不可持續且擠壓未來產能。

二、        美元跌至三年來最低

美國政府政策反復無常，進一步削弱了市場對美元的信心，國際投資者拋售美元資產引發美元指數近期持續下跌，在周四跌至2022年2月以來新低，盤中最低觸及97整數關口。

美元今年的下跌，與特朗普上任密不可分。由于特朗普的關稅，以及他在實施、暫停、提高和降低關稅方面的反復決定，給市場注入了不確定性，給美國經濟前景蒙上了陰影，美元今年普遍走弱。

有知名投行表示，美元作為強勢貨幣和投資者在壓力時期轉向的避險貨幣的地位正在受到削弱。

三、        市場對美聯儲降息的預期進一步降溫

期貨市場顯示2025年降息25個基點的概率較高，2026年上半年可能再降25個基點。周四（6月26日），有四位美聯儲官員分別表示，不準備支持下一次會議降息。

波士頓聯儲主席柯林斯周四在接受采訪時表示：“7月會議前我們僅能獲得一個月的新數據，我希望看到更多信息。”她預計今年晚些時候會重啟降息。“可能是一次降息，也可能更多，但最終需由數據決定，目前看不到緊迫性。”

里士滿聯儲主席巴爾金在講話中提到，他預計關稅將對物價構成上行壓力。鑒于諸多不確定性，央行應在調整利率前等待更清晰的信號。

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，如果通脹明確趨向2%目標且經濟前景的不確定性消退，央行可能重啟降息。

美聯儲理事巴爾在演講稿中指出，預計關稅將對通脹形成上行壓力。“短期通脹預期高企、供應鏈調整以及第二輪效應，可能會導致通脹出現一定持續性”，同時，“關稅或引發經濟增速放緩與失業率上升”。