ZFX山海證券：穆迪下調美國信用評級，美國再現“股債匯...

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上周五美股收盤后，穆迪評級公司（Moody’s Ratings）宣布將美國的信用評級從最高級別的AAA下調至Aa1。此次降級后，全球最大經濟體美國已被三大評級機構全部降至最高評級AAA以下。

穆迪在長達30頁的評級報告中直指美國財政體系的致命傷："我們觀察到美國歷屆政府和國會持續未能就財政改革達成共識，巨額財政赤字和利息成本增長的趨勢正在失控。"報告特別強調，當前美國政府債務占GDP比例已達98%，若維持現有政策，到2035年這一數字將飆升至134%。這種債務膨脹速度在發達國家中實屬罕見，嚴重威脅到美元的全球儲備貨幣地位。

一、        市場反應

周一（5月19日）美國三大股指期貨紛紛走弱，標普500股指期貨目前下跌0.77%，納斯達克股指期貨目前下跌0.86%，現貨黃金則高開高走，截止06:20，現貨黃金最高觸及3235.09美元/盎司，漲幅約1.06%，較上周五收盤價上漲逾30美元。

美債收益率幾乎集體上行。其中，30年期美債收益率一度飆升10個基點，足以使其升至5%以上，為2007年中期以來最高水平，與2023年11月的峰值水平持平。

通常來說，債券收益率上升通常會提振該國的貨幣資產，但由于美國龐大的債務問題，對美元資產的信心正在瓦解。數據顯示，彭博美元指數已接近4月低點，期權交易員情緒為五年來最負面。

二、        美國喪失最后一個3A評級，意味著什么？

穆迪下調美國主權信用評級，三大信用評級機構已經全部取消了美國3A的信用評級，反映出三大信用評級機構對美國的財政狀況以及美國經濟的發展前景展現出悲觀的預期。

在穆迪宣布下調美國主權信用評級的背后，來自它對美國財政狀況持續惡化的擔憂。其中，在美國高利率的背景下，美國利率支付比例持續增長，在天量美國國債陸續到期的背景下，利息成本負擔高居不下，未來美國財政狀況持續惡化可能成為發展的趨勢。

穆迪下調美國主權信用評級，最直接影響的是市場投資信心。在穆迪下調美國主權信用評級之后，美股市場的波動率明顯增加，市場的拋售壓力顯著提升。

此外，在三大信用評級機構全部取消美國3A評級的背后，將會從一定程度上動搖了美國的信用根基。長期根深蒂固的信用根基是美元長期保持霸主地位的關鍵因素，但在關稅政策搖擺不定以及三大信用評級機構取消美國3A評級的影響下，美國的信用根基開始發生明顯的動搖，間接削弱美元的長期霸主地位。

在主權信用評級被三大評級機構紛紛下調之后，將會導致全球資金對美國金融市場、美國經濟發展前景的重新審視。一旦美國信用根基發生動搖，償債能力大幅下降，那么美國股市長期享受的高估值定價體系將會面臨沖擊，美股市場的估值溢價會顯著下降。

三、        美元信心正在流失，“拋售美國”情緒卷土重來

今年4月，美國市場曾因特朗普的關稅政策而承受全面壓力，這迫使投資者重新評估美國資產在投資組合中的核心地位。

隨著貿易局勢近期以來有所緩和，部分拋售情緒有所緩解，投資者在債券市場的關注點迅速轉向美國的財政軌跡，穆迪下調美國評級的舉動無疑再度使美元資產承壓。

在持續不斷的慷慨的、無資金支持的財政支出面前，美國國債評級下調并不令人意外，而這種趨勢只會進一步加速。

隨著大型投資者（包括主權和機構投資者）逐漸將美債換成其他避險資產，債務償還成本將繼續攀升。不幸的是，這可能會為美國收益率創造危險的熊市陡峭化螺旋，進一步對美元施加下行壓力，并降低美股的吸引力。