ZFX山海證券：鮑威爾國會聽證首日：不排除7月降息可能！

amonlucky

在有關美聯儲貨幣政策的“專場”國會聽證會首日，美聯儲主席鮑威爾并未置評7月下次聯儲會議降息的可能性，重申需要看到更多數據判斷高關稅會怎樣影響通脹，指出因為預期關稅會推升通脹，所以聯儲至今暫停降息，不過，他不排除關稅對通脹的影響可能沒有預期大，不排除提前降息的可能。

鮑威爾并未明確排除7月降息的可能性，但并未透露具體細節。但他在回答議員提問時暗示，（聯儲）官員們更有可能至少等到9月的會議，看看關稅驅動的價格上漲幅度是否低于預期，然后再恢復降息。
一、2025年至今美聯儲不降息的原因是什么？

1、        通脹頑固性與關稅沖擊

通脹持續高位運行：核心PCE物價指數仍達2.6%-3.1%，遠超2%的政策目標。消費者通脹預期攀升加劇“工資-物價螺旋”風險，迫使美聯儲保持高利率壓制通脹。

關稅政策推升成本：特朗普政府加征的關稅（如25%汽車關稅）直接抬升進口成本，摩根大通測算其導致美國CPI額外上漲1.2個百分點。鮑威爾明確指出，關稅對通脹規模和持續時間的不確定性是暫不降息的主因。

2、        經濟數據分化與滯脹隱憂

類滯脹格局形成：美聯儲預測2025年GDP增速下調至1.4%，失業率升至4.5%，核心PCE通脹卻上修至3.1%，呈現“增長放緩+通脹高企”的組合。降息可能刺激需求惡化通脹，而維持利率則加劇衰退風險。

數據矛盾干擾決策：一季度GDP環比萎縮0.3%，但剔除關稅擾動后的私人消費支出增速達3%；就業總量穩健（失業率4.2%），但職位空缺數驟降、薪資增速放緩。這種矛盾使美聯儲難以確認經濟真實軌跡。

3、        政策獨立性與外部約束

抵御政治壓力：特朗普政府多次施壓降息，但美聯儲依據《聯邦儲備法案》保持獨立性，避免被視為政治工具損害市場信譽。

美元體系穩定性考量：若為短期刺激貿然降息，可能引發資本外流，動搖美元儲備貨幣地位及美債市場穩定。

二、鮑威爾：去年9月降息源于擔心失業率大幅上升

在被問及為何去年9月美聯儲降息50個基點時，鮑威爾表示，當時美聯儲擔心失業率大幅上升。歷史經驗表明，失業率大幅上升往往與更高的經濟衰退風險相關。

鮑威爾說，當時的決策“都與勞動力市場有關”，與政治無關。鮑威爾指出，美聯儲曾被批評貨幣寬松行動遲緩。鮑威爾告訴議員，美聯儲在決定利率時不會考慮政治因素。

三、美聯儲2025年下半年降息預測

2025年6月點陣圖顯示：19位官員中，8人支持降息兩次（共50基點），7人預計全年不降息，2人預測降息一次，2人預測降息三次；利率中值預期為3.9%（截至2025年底）。

美聯儲官員密集發聲，觀點不一。理事沃勒、鮑曼認為若關稅未引發通脹上升，最早7月可降息；芝加哥聯儲主席古爾斯比主張無通脹壓力且數據穩定時應降息；舊金山聯儲行長戴利覺得秋季降息更合適；里士滿聯儲行長巴爾金則因擔心通脹風險，不急于支持降息。

美聯儲主席鮑威爾強調需更多時間觀察關稅對通脹的影響，目前處于有利位置，可等待更明確情況后再行動。期貨市場顯示，7月降息概率僅23%，更可能在9月實施。

根據CME“美聯儲觀察”，美聯儲7月維持利率不變的概率為81.4%，降息25個基點的概率為18.6%。美聯儲9月維持利率不變的概率為14.8%，累計降息25個基點的概率為70%，累計降息50個基點的概率為15.2%。