ZFX山海證券：穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，美國(guó)再現(xiàn)“股債匯...

amonlucky · 發(fā)表于 2025-5-19 15:54

上周五美股收盤后，穆迪評(píng)級(jí)公司（Moody’s Ratings）宣布將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)別的AAA下調(diào)至Aa1。此次降級(jí)后，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)已被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全部降至最高評(píng)級(jí)AAA以下。

穆迪在長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)的評(píng)級(jí)報(bào)告中直指美國(guó)財(cái)政體系的致命傷："我們觀察到美國(guó)歷屆政府和國(guó)會(huì)持續(xù)未能就財(cái)政改革達(dá)成共識(shí)，巨額財(cái)政赤字和利息成本增長(zhǎng)的趨勢(shì)正在失控。"報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前美國(guó)政府債務(wù)占GDP比例已達(dá)98%，若維持現(xiàn)有政策，到2035年這一數(shù)字將飆升至134%。這種債務(wù)膨脹速度在發(fā)達(dá)國(guó)家中實(shí)屬罕見，嚴(yán)重威脅到美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位。

一、市場(chǎng)反應(yīng)

周一（5月19日）美國(guó)三大股指期貨紛紛走弱，標(biāo)普500股指期貨目前下跌0.77%，納斯達(dá)克股指期貨目前下跌0.86%，現(xiàn)貨黃金則高開高走，截止06:20，現(xiàn)貨黃金最高觸及3235.09美元/盎司，漲幅約1.06%，較上周五收盤價(jià)上漲逾30美元。

美債收益率幾乎集體上行。其中，30年期美債收益率一度飆升10個(gè)基點(diǎn)，足以使其升至5%以上，為2007年中期以來最高水平，與2023年11月的峰值水平持平。

通常來說，債券收益率上升通常會(huì)提振該國(guó)的貨幣資產(chǎn)，但由于美國(guó)龐大的債務(wù)問題，對(duì)美元資產(chǎn)的信心正在瓦解。數(shù)據(jù)顯示，彭博美元指數(shù)已接近4月低點(diǎn)，期權(quán)交易員情緒為五年來最負(fù)面。

二、美國(guó)喪失最后一個(gè)3A評(píng)級(jí)，意味著什么？

穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)全部取消了美國(guó)3A的信用評(píng)級(jí)，反映出三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)的財(cái)政狀況以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景展現(xiàn)出悲觀的預(yù)期。

在穆迪宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的背后，來自它對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況持續(xù)惡化的擔(dān)憂。其中，在美國(guó)高利率的背景下，美國(guó)利率支付比例持續(xù)增長(zhǎng)，在天量美國(guó)國(guó)債陸續(xù)到期的背景下，利息成本負(fù)擔(dān)高居不下，未來美國(guó)財(cái)政狀況持續(xù)惡化可能成為發(fā)展的趨勢(shì)。

穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，最直接影響的是市場(chǎng)投資信心。在穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之后，美股市場(chǎng)的波動(dòng)率明顯增加，市場(chǎng)的拋售壓力顯著提升。

此外，在三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全部取消美國(guó)3A評(píng)級(jí)的背后，將會(huì)從一定程度上動(dòng)搖了美國(guó)的信用根基。長(zhǎng)期根深蒂固的信用根基是美元長(zhǎng)期保持霸主地位的關(guān)鍵因素，但在關(guān)稅政策搖擺不定以及三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)取消美國(guó)3A評(píng)級(jí)的影響下，美國(guó)的信用根基開始發(fā)生明顯的動(dòng)搖，間接削弱美元的長(zhǎng)期霸主地位。

在主權(quán)信用評(píng)級(jí)被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)之后，將會(huì)導(dǎo)致全球資金對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的重新審視。一旦美國(guó)信用根基發(fā)生動(dòng)搖，償債能力大幅下降，那么美國(guó)股市長(zhǎng)期享受的高估值定價(jià)體系將會(huì)面臨沖擊，美股市場(chǎng)的估值溢價(jià)會(huì)顯著下降。

三、美元信心正在流失，“拋售美國(guó)”情緒卷土重來

今年4月，美國(guó)市場(chǎng)曾因特朗普的關(guān)稅政策而承受全面壓力，這迫使投資者重新評(píng)估美國(guó)資產(chǎn)在投資組合中的核心地位。

隨著貿(mào)易局勢(shì)近期以來有所緩和，部分拋售情緒有所緩解，投資者在債券市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向美國(guó)的財(cái)政軌跡，穆迪下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的舉動(dòng)無疑再度使美元資產(chǎn)承壓。

在持續(xù)不斷的慷慨的、無資金支持的財(cái)政支出面前，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)并不令人意外，而這種趨勢(shì)只會(huì)進(jìn)一步加速。

隨著大型投資者（包括主權(quán)和機(jī)構(gòu)投資者）逐漸將美債換成其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，債務(wù)償還成本將繼續(xù)攀升。不幸的是，這可能會(huì)為美國(guó)收益率創(chuàng)造危險(xiǎn)的熊市陡峭化螺旋，進(jìn)一步對(duì)美元施加下行壓力，并降低美股的吸引力。

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