ZFX山海證券：美聯儲5月會議紀要公布，美國經濟前景不確...

amonlucky · 發表于 2025-5-29 15:20

美聯儲5月會議紀要顯示，本月稍早的會議上，美聯儲決策者普遍認為，經濟面臨的不確定性比之前更高，對待降息適合保持謹慎，等待特朗普政府關稅等政策的影響更明朗，再考慮行動。

而且，此次紀要中，聯儲決策者幾乎全都表達了對關稅長期推升通脹的擔憂。繼4月的上次會議紀要后，本次紀要中，聯儲官員再度警惕，聯儲貨幣政策委員會FOMC可能不得不在抗通脹和保就業之間做出“艱難的取舍”。

一、19處提及不確定性，稱經濟前景不確定性“異常高”

本次紀要中，“不確定性”依然是關鍵詞。上次紀要全篇有21處提到“不確定性”，本次紀要有19處。這19處中不是在提到不確定性高，就是在說有大量不確定性，或是不確定性增加。

紀要寫道，在評論當前的形勢和經濟前景時，

與會者認為，“迄今為止宣布的關稅上調幅度和范圍遠超他們之前預期。

財政、監管和移民政策的變化及其經濟影響也存在巨大的不確定性。總體而言，與會者認為其經濟前景的不確定性異常高。”

特朗普總統不穩定的貿易政策被視為當前經濟前景最大的不確定因素之一。經濟學家普遍認為，關稅將推高通脹、抑制經濟增長。盡管市場對2025年出現衰退的預期有所下降，美聯儲工作人員已下調了2025年及2026年的經濟增長預測。

會議紀要顯示，美聯儲工作人員認為“經濟陷入衰退的可能性幾乎與其基線預測一樣高”。他們預計勞動市場將“顯著疲軟”，失業率將于今年升至“自然失業率”之上，并維持高位至2027年。關稅預計將使今年的通脹“顯著上升”。

二、“幾乎全體”提及通脹更持久風險

通脹預期成為政策制定者關注的重點。紀要指出，“幾乎所有”與會成員都提到，通脹可能比預期更為持久的風險。密歇根大學一項數據顯示，消費者對未來五至十年的通脹預期已大幅上升，主要因關稅因素影響。

盡管如此，美聯儲官員仍普遍認為，基于市場的數據來看，長期通脹預期仍保持錨定。紀要稱：“若通脹持續性增強，而增長與就業前景惡化，委員會將面臨艱難權衡。”

本次紀要顯示，同樣討論風險管理考量時，“與會者一致認為，通脹和失業率均上升的風險已經增加。幾乎全體與會者都評論了通脹可能比預期更持久的風險。”

與會者強調，確保長期通脹預期保持良好穩定至關重要，一些與會者指出，由于通脹長期高于FOMC的目標，通脹預期可能尤為敏感。緊接著，紀要再次提到“艱難的取舍”：

“與會者指出，如果證明通脹更持久，經濟增長和就業前景卻減弱，（FOMC）委員會可能面臨艱難的取舍。”

與會者指出，特朗普政府政策最終的調整幅度及其對經濟的影響很不確定。小部分與會者還指出，更高的不確定性可能會抑制企業和消費者需求，如果經濟活動或勞動力市場的下行風險成為現實，可能會抑制通脹上行的壓力。

三、美聯儲年內降息預測

聯邦基金利率期貨交易員認為，美聯儲最有可能在9月份恢復降息。利率期貨顯示，美聯儲6月降息概率僅2.2%，7月降息概率僅24%，9月降息概率約60%。

巴克萊銀行則表示，基于當前經濟數據走勢，預計美聯儲將在7月和9月各降息25個基點，2026年還將進行兩次同等幅度的降息。

巴克萊特別強調，雖然美國通脹回落速度放緩，但就業市場逐步降溫的跡象，將為美聯儲轉向寬松政策提供操作空間。

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