ZFX山海證券：中美倫敦貿易談判開啟！關稅休戰后的博弈！

amonlucky · 發表于 2025-6-10 16:40

市場注意力目前集中于中美官員在倫敦舉行的高層貿易談判。美國財政部長貝森特、商務部長盧特尼克和貿易代表杰米森?格里爾將率美方代表團。此次討論是繼瑞士前幾輪談判后進行的，正值兩國經濟的敏感時刻。

分析師指出，除非達成結構性突破，否則任何協議都難以改變市場情緒。盛寶銀行（Saxo Markets）分析師Charu Chanana表示：“除非看到具體突破，否則對情緒的影響可能仍有限。”

一、中美倫敦論壇會談五大預測

第一，會談地點在倫敦（第三方國家）意味著“保持距離、留有余地”。

第二，美方三部大員齊聚，象征性意義大：財政部長貝森特：表明關注的是“宏觀層面”，如關稅、金融開放；商務部長盧特尼克：他未參與第一次會談，這次出現可能意味著技術管制議題將被擺上桌面；貿易代表格里爾：主管WTO規則與雙邊協定，說明具體貿易結構也在談判范圍內。

第三，美方應該有一定的讓步，美國商務部長盧特尼克參與此次會談，表明特朗普愿意重新考慮某些對中國的技術限制。
第四，市場可以期待的部分成果：放松部分技術限制，降低關稅，延長90天關稅暫停期限。

第五，需要關注會談后是“聯合聲明”，還是各自發布聲明，前者被視為好消息。此外，“positive progress（積極進展）”、“constructive（富有建設性）”這類關鍵詞，將決定市場反應的強弱。

二、中美博弈進入復雜的第二階段

隨著第一階段關稅調整落地，中美博弈將進入更加復雜的第二階段。三大議題尤為關鍵，分別是芬太尼問題、科技競爭與貿易規則重構。芬太尼已成為特朗普政府最頑固的關稅借口，美國堅持保留20%的芬太尼關稅。科技領域的地緣競爭將更加激烈，盡管日內瓦協議涉及關稅調整，但美國對華為、中芯國際等中國科技企業的制裁并未放松。中國則通過出口管制進行反制，2025年對軍工制造與新材料領域的多種金屬實施管制。
未來談判中科技脫鉤與反脫鉤的拉鋸將持續升級，雙方可能在半導體、人工智能、量子計算等關鍵領域展開更激烈的規則博弈。日內瓦協議設立的90天暫停期既是機遇也是風險，如果雙方能在期限內就棘手問題達成妥協，則有望實現關系緩和。但如果分歧擴大，不排除關稅戰再度升級的可能。特朗普政府的談判風格反復無常，因此中國在保持對話窗口的同時，也在為最壞情況做準備。

三、中美貿易戰未來走向的四種情景推演

1.長期僵持，階段性緩和

特點：雙方維持高關稅，但通過局部協議（如農產品采購）緩解沖突。

影響：中國企業被迫重構供應鏈，成本上升，但本土產業（如半導體）加速發展。中美兩國消費者長期面臨進口商品漲價壓力。
2.技術脫鉤，陣營對抗

特點：美國全面封鎖高科技出口（如芯片、AI技術），中國強化自主創新。

影響：全球科技可能分裂為“中美兩套體系”，5G、人工智能等領域競爭白熱化。中美兩國普通用戶可能面臨“二選一”（如安卓系統或鴻蒙生態）。

3.談判妥協，重新平衡

特點：雙方在關稅、市場準入上達成新協議，但核心矛盾（如美國科技霸權）未解決。

影響：短期利好外貿企業和中美兩國消費者，但長期技術競爭持續。
4.沖突升級，經濟冷戰

特點：貿易戰外溢至金融（如SWIFT制裁）、地緣政治（如臺海、南海、新疆、西藏）。

影響：全球化倒退，能源、糧食價格劇烈波動，美國普通家庭生活成本飆升，人民幣大幅貶值，金價再創歷史新高。

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