ZFX山海證券：美國一季度GDP三年來首降！美元跌至三年來...

amonlucky · 發(fā)表于 2025-6-27 14:19

周四（6月26日），美國商務(wù)部發(fā)布了關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP方面，第一季度年化實(shí)際增長率終值為-0.50%，不及預(yù)期的-0.20%，為2022年以來首次負(fù)增長。

美國經(jīng)濟(jì)在2025年第一季度面臨增長乏力、通脹壓力猶存、企業(yè)盈利承壓、就業(yè)市場不穩(wěn)定以及政策方向不明等多重挑戰(zhàn)。盡管企業(yè)投資領(lǐng)域偶有積極信號，但整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性顯著增加。

一、美國經(jīng)濟(jì)萎縮原因

1、直接誘因

貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大：企業(yè)因擔(dān)憂特朗普政府加征關(guān)稅（如對中國商品擬征145%關(guān)稅），恐慌性囤積進(jìn)口商品，導(dǎo)致一季度進(jìn)口激增37.9%~43.7%，創(chuàng)1985年以來最高增幅。同期出口僅微增0.4%，凈出口拖累GDP增長高達(dá)4.7個百分點(diǎn)，成為萎縮首要因素。

消費(fèi)支出大幅放緩：占經(jīng)濟(jì)總量70%的個人消費(fèi)支出對GDP貢獻(xiàn)率驟降至0.3個百分點(diǎn)，實(shí)際消費(fèi)增速僅0.5%，為2021年以來最低。核心PCE物價指數(shù)同比上漲5.2%，高通脹抑制耐用品需求（如汽車銷量下滑）；密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)跌至1980年以來最低水平（47.3），反映民眾縮減開支。

政府支出收縮：聯(lián)邦政府支出環(huán)比下降5.6%，國防及醫(yī)療補(bǔ)助等領(lǐng)域削減顯著，拖累經(jīng)濟(jì)增長0.33個百分點(diǎn)。

2、關(guān)稅政策的負(fù)面影響

企業(yè)成本激增與供應(yīng)鏈紊亂：鋼鐵等原材料關(guān)稅推高下游制造業(yè)成本（如機(jī)械企業(yè)成本上升18%），迫使產(chǎn)業(yè)外遷。

通脹壓力傳導(dǎo)：關(guān)稅導(dǎo)致進(jìn)口商品價格普漲（電子產(chǎn)品漲22%、家居用品漲30%），加劇消費(fèi)萎縮。

投資扭曲：企業(yè)為避險擴(kuò)大短期庫存投資（貢獻(xiàn)GDP增長2.64個百分點(diǎn)），但此舉不可持續(xù)且擠壓未來產(chǎn)能。

二、美元跌至三年來最低

美國政府政策反復(fù)無常，進(jìn)一步削弱了市場對美元的信心，國際投資者拋售美元資產(chǎn)引發(fā)美元指數(shù)近期持續(xù)下跌，在周四跌至2022年2月以來新低，盤中最低觸及97整數(shù)關(guān)口。

美元今年的下跌，與特朗普上任密不可分。由于特朗普的關(guān)稅，以及他在實(shí)施、暫停、提高和降低關(guān)稅方面的反復(fù)決定，給市場注入了不確定性，給美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影，美元今年普遍走弱。

有知名投行表示，美元作為強(qiáng)勢貨幣和投資者在壓力時期轉(zhuǎn)向的避險貨幣的地位正在受到削弱。

三、市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期進(jìn)一步降溫

期貨市場顯示2025年降息25個基點(diǎn)的概率較高，2026年上半年可能再降25個基點(diǎn)。周四（6月26日），有四位美聯(lián)儲官員分別表示，不準(zhǔn)備支持下一次會議降息。

波士頓聯(lián)儲主席柯林斯周四在接受采訪時表示：“7月會議前我們僅能獲得一個月的新數(shù)據(jù)，我希望看到更多信息。”她預(yù)計今年晚些時候會重啟降息。“可能是一次降息，也可能更多，但最終需由數(shù)據(jù)決定，目前看不到緊迫性。”

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在講話中提到，他預(yù)計關(guān)稅將對物價構(gòu)成上行壓力。鑒于諸多不確定性，央行應(yīng)在調(diào)整利率前等待更清晰的信號。

芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，如果通脹明確趨向2%目標(biāo)且經(jīng)濟(jì)前景的不確定性消退，央行可能重啟降息。

美聯(lián)儲理事巴爾在演講稿中指出，預(yù)計關(guān)稅將對通脹形成上行壓力。“短期通脹預(yù)期高企、供應(yīng)鏈調(diào)整以及第二輪效應(yīng)，可能會導(dǎo)致通脹出現(xiàn)一定持續(xù)性”，同時，“關(guān)稅或引發(fā)經(jīng)濟(jì)增速放緩與失業(yè)率上升”。

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