ZFX山海證券：尼克松附體！特朗普上任后美元創1973年來最...

amonlucky · 發表于 2025-7-1 15:17

今年前六個月，美元指數跌幅高達10.8%，這一衡量美元兌包括英鎊、歐元和日元在內的六種貨幣籃子強度的指標，創下自1973年金本位制布雷頓森林體系終結以來的最差年初表現，也是自2009年以來任何六個月期間的最疲軟表現。

1973年上半年，美元創下14.8%的歷史跌幅，當時理查德?尼克松擔任美國總統。特朗普第二任期開啟后，特朗普2.0版本反復無常的政策大大削弱了美元作為投資者“避險天堂”的吸引力。

一、2025年上半年美元為何大幅下跌？

1、美國經濟數據疲軟：美國一季度GDP增速預測為-2.8%，失業率升至4.3%（創2021年10月以來新高），制造業PMI連續下滑，加劇市場對經濟衰退的擔憂。高盛將美國經濟衰退概率上調至45%，摩根大通甚至看至60%。

2、關稅政策反噬：特朗普政府推行“對等關稅”，導致全球供應鏈中斷風險和進口成本上升。美國ISM制造業價格指數顯示企業成本壓力激增，削弱了“美國例外論”的經濟基礎。

3、美聯儲降息周期開啟：市場普遍預期美聯儲將在2025年9月啟動降息（年內可能降息兩次），導致美元資產吸引力下降，美債收益率回落至4.37%附近27。歷史數據顯示，降息周期往往伴隨美元大幅貶值（如2019-2020年美元指數從103跌至89）。

4、債務規模失控：美國國債突破36萬億美元，利息支出達每年1.1萬億美元（同比+30%）。三大評級機構（標普、惠譽、穆迪）相繼下調美債信用評級，暴露“赤字增發、利息攀升、赤字再升”的惡性循環。

5、政治干預美聯儲獨立性：特朗普公開批評美聯儲主席鮑威爾，并威脅通過最高法院裁決削弱其獨立性，動搖市場對貨幣政策連續性的信心。

6、去美元化實質性推進：全球外匯儲備中美元占比降至58%（1995年以來最低），金磚國家本幣結算規模同比增長47%。跨境貿易中，歐元、人民幣結算成本（0.5%以下）顯著低于美元（1.2%-2.5%）。

二、美元未來走勢的預測

美元未來走勢可能呈現短期震蕩與長期貶值壓力并存的格局。短期內受美聯儲政策博弈、地緣政治避險需求等因素影響可能出現技術性反彈；但長期來看，去美元化加速、美債信用危機深化以及美國雙赤字困境將持續削弱美元內在價值。

美國經濟轉弱持續性、美聯儲政策調整預期、美聯儲主席人選調整、地緣政治局勢和特朗普關稅政策這些關鍵因素將共同影響美元未來的走勢。如果美國核心PCE數據能進一步確認通脹放緩，美聯儲將可能加速寬松步伐，美元則會面臨更大的下行壓力。

三、各家投行對2025年美聯儲降息啟動時間節點的預測

6月30日，高盛將美聯儲今年首次降息時間提前至9月，預期今年降息三次。高盛認為：“非常早期的證據表明，關稅效應看起來比我們預期的要小一些，其他反通脹力量更強大，我們懷疑美聯儲領導層與我們一樣，即關稅只會產生一次性的價格水平效應。”

根據最新統計，各家投行對2025年美聯儲降息啟動時間節點的預測不一。

預測2025年不降息：摩根士丹利、美銀美林

預期7月開始降息：日本三菱東京銀行（MUFG）

預期9月開始降息：高盛、花旗、瑞銀、渣打、杰弗里斯、富國

預期10月開始降息：道明證券、標普環球

預期12月開始降息：摩根大通、巴克萊、野村證券、德意志銀行

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