ZFX山海證券：美國6月CPI數據公布！關稅影響初現！

amonlucky · 發表于 2025-7-16 15:20

7月15日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國6月CPI同比上漲2.7%為2月以來最高紀錄，略超過預期2.6%，前值2.4%；環比0.3%符合預期，前值0.1%，漲幅擴大主要受能源價格上漲影響。

與此同時，美國6月核心CPI同比上漲2.9%符合預期，高于前值2.8%；環比漲幅從前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于預期0.3%，為連續第五個月低于預期。部分商品（如新鮮水果蔬菜、家用電器、玩具、服裝和運動用品）價格因關稅而上漲，關稅影響初現！

彭博社報道稱，特朗普總統的關稅政策預計將在7月至9月推高CPI，月環比可能超過0.4%。路透社指出，6月通脹上升標志著關稅驅動的價格上漲開始顯現，可能會持續影響消費者物價。

一、市場反應

7月15日，美國股市納斯達克指數創下紀錄收盤新高，受助于超大型股英偉達上漲，但其他華爾街指標股指下跌，美國關鍵通脹報告和一系列銀行盈利未能打動投資者。納斯達克指數上漲0.18%，收于20677.80點。道瓊斯工業指數下跌 0.98%，至 44023.29 點，標普500指數下跌0.40%，至6243.76點。

美元指數上漲0.476%，報收于98.583。美元在近期全面走強，部分原因被視為技術性因素推動--這是對今年迄今已下跌約 9% 的走勢的一次回調整固。

金價周二下跌，市場參與者等待關稅最新消息，與此同時，通脹報告顯示上月美國消費者物價上漲，符合普遍預期。現貨金下跌0.5%，報每盎司3328.06美元。

油價周二下跌不到1%，此前美國總統特朗普要求俄羅斯在50天內結束烏克蘭戰爭以避免制裁，緩解了人們對出現任何立即供應中斷的擔憂。布倫特原油期貨結算價下跌0.7%，報每桶68.71美元。美國原油期貨下跌0.7%，報 66.52 美元。

二、特朗普關稅政策對CPI數據有何影響？

1、直接價格傳導——關稅加征直接推高進口商品成本，企業通過提價轉嫁成本壓力。6月數據顯示，玩具、家具、家電和服裝等關稅敏感商品價格明顯上漲，其中家居用品單月漲幅達1%2，印證關稅成本已向終端消費傳導。

2、中間品成本傳導——進口中間品（如零部件、原材料）關稅通過生產鏈間接推高成品價格。研究顯示，中間品關稅對CPI的間接貢獻可達總影響的40%以上。

3、庫存緩沖效應延緩傳導——5月CPI未顯著體現關稅影響，主因企業提前囤積低價庫存（庫存銷售比達1.48），疊加供應鏈傳導需2-3個月周期，導致影響滯后至6-7月顯現。

4、商品通脹回升——6月核心商品通脹加速，尤其受關稅沖擊的消費品（如家電、服裝）領漲，而汽車價格因需求疲軟反向下跌。

若關稅持續，疊加庫存耗盡和供應鏈重構成本（北美制造業成本上升12-15%），機構預測2025年底核心CPI可能升至3.4%-3.6%，世行甚至預警通脹或突破4.5%。

三、特朗普：通脹非常低，美聯儲應當降息3%。

6月CPI數據出爐后，特朗普表示，鑒于通脹非常低，美聯儲應當降息3個百分點，這樣一年可以省下一萬億美元。

此外，美國財政部長貝森特7月15日表示，尋找美聯儲主席鮑威爾繼任者的正式程序已經啟動，鮑威爾的任期將于2026年5月結束。

四、美聯儲降息前景預測

盡管特朗普不斷呼吁降息，市場的預期依然是9月才開始降息。強勁的6月就業數據進一步降低了9月降息的可能性。分析師預測，若經濟增長放緩、就業數據疲軟，美聯儲可能在12月降息50個基點，屆時住房成本可能成為通縮壓力來源。市場目前預計9月降息概率為70%，年底前可能降息三次，將聯邦基金利率降至約3.6%。

學員yOX4Xc · 發表于 2025-8-11 01:06

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