ZFX山海證券：原油四連漲！市場關注俄油供應風險！

amonlucky · 發表于 2025-8-26 14:49

8月25日，油價攀升約2%，延續上周漲勢，因交易商預計美國將對俄羅斯石油實施更多制裁，以及烏克蘭對俄羅斯能源基礎設施的襲擊可能中斷供應。布倫特原油期貨收漲1.58%，報68.80美元；美國原油期貨收漲1.79%，報64.80美元。美國正試圖促成烏克蘭與俄羅斯之間的和平協議，以結束長達三年半的戰爭。

一、本輪油價上漲的原因

供需關系緊張。全球經濟復蘇推動石油需求增長，2025年全球石油消費量預計突破每日1億桶的歷史高位。而供應端收縮明顯：OPEC+持續減產（沙特和俄羅斯聯合減產每日385萬桶），美國頁巖油企業增產放緩，疊加能源轉型導致石油勘探投資減少，產能儲備不足。此外，中國石油進口量下降，新能源汽車普及減少傳統燃油需求，進一步加劇了供需矛盾。

地緣局勢緊張。中東局勢動蕩（如伊朗封鎖霍爾木茲海峽的潛在威脅、也門胡塞武裝襲擊沙特油田）直接影響全球20%的原油運輸通道。俄烏危機升級也推高了市場避險情緒，盡管實際供應缺口僅占全球需求的0.8%，但恐慌情緒被資本放大，形成12%的油價泡沫。

金融市場政策影響。美聯儲降息預期導致美元貶值，以美元計價的原油價格被動上漲。同時，投機資金涌入期貨市場，推高價格預期。OPEC+可能推遲增產至2025年4月，而美國頁巖油產能提升需至明年年底，形成短期緩沖期。

庫存與成本傳導機制。美國戰略石油儲備降至歷史低點，補庫需求加劇市場緊張。國內成品油價格因稅費占比高（45%）和調價規則滯后，導致國際油價波動傳導不對稱。物流成本上升進一步推高終端油價。

二、市場關注俄油供應風險

因烏克蘭無人機襲擊引發的俄羅斯新沙赫京斯克煉油廠大火周日已進入第四天燃燒。該煉油廠主要生產出口燃料，年加工能力為500萬噸石油，約合每日10萬桶。盛寶銀行指出，OPEC+逆轉一系列減產決定正在緩解對俄羅斯供應中斷的擔憂，該決定將為市場增加數百萬桶供應。

俄羅斯當前每日石油出口約950萬桶，占據全球供應總量的10%。這一數字的背后，是一個長期穩固、深度滲透全球市場的石油出口國。俄羅斯不僅是世界第二大原油出口國，還是重要的天然氣出口大國，尤其對歐洲、亞洲乃至全球的新興市場具有深遠影響。

三、原油未來走勢預測

布倫特原油

截至2025年8月25日，布倫特原油8月價格在65.76-66.37美元區間波動，呈現小幅震蕩上行趨勢。EIA預測2025全年布倫特原油價格為67.22美元，投行高盛預測2025Q4布倫特原油價格為64美元。地緣沖突升級可能推高至72+美元，而全球經濟衰退或新能源替代加速可能導致布倫特原油下跌。

WTI原油

截至2025年8月25日，WTI原油8月價格在63.53-64.03美元區間窄幅震蕩，呈現溫和上行態勢。EIA預測2025全年WTI原油價格為63.58美元，投行瑞銀預測2025年底WTI原油價格為62美元。中東爆發大規模沖突、颶風季墨西哥灣生產中斷、美國對俄實施能源制裁可能導致WTI油價上漲，全球經濟衰退超預期、OPEC+放棄產量限制、新能源替代加速可能導致WTI油價下跌。

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