ZFX山海證券：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟！美聯(lián)儲降息預(yù)期飆升！

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6月4日，大多數(shù)期限的美國國債收益率跌至了近一個月以來的最低水平，當(dāng)天美國公布的兩組重磅數(shù)據(jù)——小非農(nóng)ADP和ISM服務(wù)業(yè)PMI均表現(xiàn)不佳，迅速強(qiáng)化了交易員對美聯(lián)儲今年將恢復(fù)降息的預(yù)期。

美國薪資處理公司ADP周三公布的報告顯示，隨著勞動力市場疲軟跡象顯現(xiàn)，5月美國私營部門新增就業(yè)崗位幾近停滯，創(chuàng)下兩年多來最低水平——當(dāng)月就業(yè)人數(shù)僅增加3.7萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的11萬人。數(shù)據(jù)公布值與市場預(yù)期間多達(dá)5個西格瑪(Sigma)的誤差堪稱極其罕見。這也是自2023年3月以來 ADP 公布的最低月度就業(yè)數(shù)據(jù)。
除了ADP數(shù)據(jù)外，美國上個月的服務(wù)業(yè)活動也近一年來首次落入萎縮區(qū)間，原因是需求急劇回落。美國供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)錄得49.9，遠(yuǎn)低于媒體訪查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估的52.0，這也是該指數(shù)自2024年6月以來首次低于50的枯榮分水嶺。

一、        市場反應(yīng)

兩組疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股和美元下跌，美債、黃金、避險貨幣走高：

標(biāo)普500指數(shù)漲幅收窄至0.1%，納斯達(dá)克100指數(shù)轉(zhuǎn)跌。
美國10年期國債收益率跌幅迅速擴(kuò)大至7.9個基點，刷新日低至4.3750%下方。兩年期美債收益率跌約7個基點，刷新日低至3.88%下方。

ICE美元指數(shù)跌0.3%，刷新日低至98.932點；彭博美元指數(shù)跌超0.4%，刷新日低至1208.60點。美元兌日元跌0.5%，報143.25。美元/瑞郎日內(nèi)跌幅達(dá)0.5%，報0.8192。新興市場外匯指數(shù)刷新日高。

現(xiàn)貨黃金短線上漲10美元，重返3365美元/盎司上方，日內(nèi)漲幅重新擴(kuò)大至0.36%。

二、        美聯(lián)儲降息預(yù)期飆升

與此同時，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期則迅速升溫。預(yù)測美聯(lián)儲利率變動的互換合約交易員在周三迅速重新鎖定了美聯(lián)儲年內(nèi)至少降息兩次的預(yù)期。

芝商所的美聯(lián)儲觀察工具則顯示，美聯(lián)儲在9月會議及更早前降息的概率目前為78%。這是一次降息預(yù)期實質(zhì)性升級，其背后原因也不同以往。之前降息預(yù)期升溫，是因為關(guān)稅威脅升級，源于看不見、摸不到、難以量化的的擔(dān)憂。而昨晚，是因為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變糟糕，在數(shù)字上打破了市場的想象預(yù)期。
分析師表示，特朗普在ADP數(shù)據(jù)后發(fā)表評論稱美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾“必須現(xiàn)在降息”。盡管鮑威爾本人不太可能受到總統(tǒng)建設(shè)性批評的影響，但一些有意接替鮑威爾的人可能會相應(yīng)調(diào)整基調(diào)。此外，美債價格在特朗普發(fā)表評論后擴(kuò)大漲幅，這可能反映出一些算法交易在跟進(jìn)特朗普相關(guān)新聞。

三、        美國經(jīng)濟(jì)未來走勢預(yù)測

美國經(jīng)濟(jì)未來走勢總體呈現(xiàn)悲觀趨勢。根據(jù)美聯(lián)儲最新發(fā)布的《褐皮書》，美國經(jīng)濟(jì)活動自上次報告以來略有下降，企業(yè)和消費者面臨政策不確定性上升和物價壓力加大的問題，整體經(jīng)濟(jì)前景仍顯悲觀。報告顯示，六個聯(lián)邦儲備區(qū)報告經(jīng)濟(jì)活動小幅下降，三個地區(qū)保持穩(wěn)定，另有三個地區(qū)實現(xiàn)微弱增長。制造業(yè)活動有所減弱，消費者支出表現(xiàn)不一，部分地區(qū)的企業(yè)因關(guān)稅影響提前增加相關(guān)商品采購。

經(jīng)濟(jì)增速放緩和就業(yè)市場疲軟是當(dāng)前的主要問題。經(jīng)濟(jì)增速放緩，地區(qū)表現(xiàn)分化，六個聯(lián)邦儲備區(qū)報告經(jīng)濟(jì)活動小幅下降，三個地區(qū)保持穩(wěn)定，另有三個地區(qū)實現(xiàn)微弱增長。就業(yè)市場整體變化不大，多數(shù)地區(qū)報告就業(yè)水平持平，僅少數(shù)地區(qū)出現(xiàn)小幅增減。勞動力需求普遍下降，表現(xiàn)為工時縮短、招聘凍結(jié)甚至裁員。盡管部分行業(yè)出現(xiàn)零星裁員，但未形成廣泛趨勢。工資水平保持溫和增長，但生活成本上升持續(xù)對薪資構(gòu)成壓力。