ZFX山海證券：經濟數據疲軟！美聯儲降息預期飆升！

amonlucky · 發表于 2025-6-5 14:51

6月4日，大多數期限的美國國債收益率跌至了近一個月以來的最低水平，當天美國公布的兩組重磅數據——小非農ADP和ISM服務業PMI均表現不佳，迅速強化了交易員對美聯儲今年將恢復降息的預期。

美國薪資處理公司ADP周三公布的報告顯示，隨著勞動力市場疲軟跡象顯現，5月美國私營部門新增就業崗位幾近停滯，創下兩年多來最低水平——當月就業人數僅增加3.7萬，遠低于市場預期的11萬人。數據公布值與市場預期間多達5個西格瑪(Sigma)的誤差堪稱極其罕見。這也是自2023年3月以來 ADP 公布的最低月度就業數據。
除了ADP數據外，美國上個月的服務業活動也近一年來首次落入萎縮區間，原因是需求急劇回落。美國供應管理學會(ISM)周三公布的數據顯示，5月美國ISM服務業PMI指數錄得49.9，遠低于媒體訪查的經濟學家預估的52.0，這也是該指數自2024年6月以來首次低于50的枯榮分水嶺。

一、市場反應

兩組疲軟的經濟數據發布后，美股和美元下跌，美債、黃金、避險貨幣走高：

標普500指數漲幅收窄至0.1%，納斯達克100指數轉跌。
美國10年期國債收益率跌幅迅速擴大至7.9個基點，刷新日低至4.3750%下方。兩年期美債收益率跌約7個基點，刷新日低至3.88%下方。

ICE美元指數跌0.3%，刷新日低至98.932點；彭博美元指數跌超0.4%，刷新日低至1208.60點。美元兌日元跌0.5%，報143.25。美元/瑞郎日內跌幅達0.5%，報0.8192。新興市場外匯指數刷新日高。

現貨黃金短線上漲10美元，重返3365美元/盎司上方，日內漲幅重新擴大至0.36%。

二、美聯儲降息預期飆升

與此同時，市場對美聯儲年內降息的預期則迅速升溫。預測美聯儲利率變動的互換合約交易員在周三迅速重新鎖定了美聯儲年內至少降息兩次的預期。

芝商所的美聯儲觀察工具則顯示，美聯儲在9月會議及更早前降息的概率目前為78%。這是一次降息預期實質性升級，其背后原因也不同以往。之前降息預期升溫，是因為關稅威脅升級，源于看不見、摸不到、難以量化的的擔憂。而昨晚，是因為經濟數據變糟糕，在數字上打破了市場的想象預期。
分析師表示，特朗普在ADP數據后發表評論稱美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾“必須現在降息”。盡管鮑威爾本人不太可能受到總統建設性批評的影響，但一些有意接替鮑威爾的人可能會相應調整基調。此外，美債價格在特朗普發表評論后擴大漲幅，這可能反映出一些算法交易在跟進特朗普相關新聞。

三、美國經濟未來走勢預測

美國經濟未來走勢總體呈現悲觀趨勢。根據美聯儲最新發布的《褐皮書》，美國經濟活動自上次報告以來略有下降，企業和消費者面臨政策不確定性上升和物價壓力加大的問題，整體經濟前景仍顯悲觀。報告顯示，六個聯邦儲備區報告經濟活動小幅下降，三個地區保持穩定，另有三個地區實現微弱增長。制造業活動有所減弱，消費者支出表現不一，部分地區的企業因關稅影響提前增加相關商品采購。

經濟增速放緩和就業市場疲軟是當前的主要問題。經濟增速放緩，地區表現分化，六個聯邦儲備區報告經濟活動小幅下降，三個地區保持穩定，另有三個地區實現微弱增長。就業市場整體變化不大，多數地區報告就業水平持平，僅少數地區出現小幅增減。勞動力需求普遍下降，表現為工時縮短、招聘凍結甚至裁員。盡管部分行業出現零星裁員，但未形成廣泛趨勢。工資水平保持溫和增長，但生活成本上升持續對薪資構成壓力。

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